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创业板注册制助力股权激励“市场化”改革
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2020年4月27日,中央全面深化改革委员会第十三次会议强调并通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》,除了对上市发行制度进行改革外,针对股权激励模块也相应进行了调整,总体而言与科创板实施股权激励规则较为接近,在规则上主要有以下四点变化:


本次征求意见稿的公布,无疑是对股权激励实施的进一步“松绑”。基于此,我们围绕创业板注册制改革后上市公司实施股权激励提出几点设想:

设想一:第二类限制性股票将成为市场主流的选择工具

此次创业板注册制改革,亦参照科创板新增第二类限制性股票概念。日后,创业板以权益结算的股份支付所涉及的激励工具将包括股票期权、限制性股票和第二类限制性股票三种细分激励工具。以下简要分析三种激励工具的实务要点:

 从上市公司的角度而言,相比股票期权、限制性股票,第二类限制性股票在权益授予、权益失效环节“节省”了向交易所、中登公司办理相关手续的流程;相比限制性股票通过“前端”出资锁定进行约束,第二类限制性股票亦可以通过“后端”股份限售进行约束。

 从激励对象的角度而言,相比股票期权,第二类限制性股票可实现“五折定价”,存在收益“安全垫”;相比限制性股票,第二类限制性股票在权益授予登记环节无需出资购股锁定,降低资金成本与风险。

设想二:考核体系趋于多元化、个性化

此次创业板试点注册制改革,新设市值指标,允许未盈利企业上市,考虑创业板设立旨在扶持中小型创新成长企业,预期未来监管会侧重企业的成长属性。其次,围绕本次创业板试点注册制改革的“主线”来看,建立以信息披露为核心的股票发行注册制,上市公司在保证信息披露合法合规、时效性和完整性的基础上,由投资者自主进行价值判断,真正把选择权交给市场,从侧面亦反映出监管层面的“放权”。

从股权激励的市场实践来看,方案设计尤其是考核体系趋向多元化,个性化。当前,上市公司多选择以净利润、营业收入等公司整体层面财务指标搭建考核体系。未来,基于明确的市场属性定位及 “窗口指导”频率的降低,将赋予上市公司更多的“选择权”。上市公司能够充分结合实际情况,聚焦核心竞争力,譬如新增研发资本化进展以及核心产品市场扩张、以及重大项目完工进度等完善考核体系个性化配置。

2020年4月15日,广生堂(300436.SZ)公告《2020年股票期权激励计划(草案)》

设想三:“全员持股”或将成为趋势

当前,中国经济进入新旧动能转换的关键阶段,而海外经验表明,提高直接融资尤其是股权融资占比,能以市场化的方式有效调动资金参与创新,助推经济的转型升级,科创板正是在这样的经济背景下推出的。本次注册制试点从科创板向创业板延伸,将进一步打通企业直接融资制度入口。

同时,根据此前深交所的表态“扩大板块包容性和覆盖面”,随着注册制的深入推进,产业融资能力及效率必然有所提高。当市场处于资源“稀缺性”不再,产业资本“角逐”常态化的环境下,公司实际价值、产业发展方向将成为首要关注点。而“背靠”资本的产业竞争,必将加速迎来市场“出清”。

参考科创板上市公司中微公司,作为科技创新型企业,随着半导体设备行业人才需求与竞争不断加剧,更好的发展平台、更有竞争力的薪酬待遇是团队稳定性的重要保证,上市后首期股权激励计划近乎“全员持股”。相应的,基于创业板的成长属性,人才和资金亦是公司生存和发展的关键,“全员持股”的企业文化理念有助于提高员工的思想武装,加强企业经营理念认同,有效保证公司治理结构的稳定性,降低外部环境的威胁。此外,“全员持股”不仅能够实现“融资”,还能够充分“集智”。但是,“全员持股”并不意味着“一步到位”,公司更应量力而行,构建长期的、可持续的激励制度。

2020年3月19日,中微公司(688012.SH)同时公告《2020年限制性股票激励计划(草案)》及《2020年股票增值权激励计划(草案)》

随着创业板注册制的推行,未来将会有更多地企业登上资本市场舞台,基于创业板“存量与新增”统筹改革,或许会掀起继《上市公司股权激励管理办法》出台、《公司法》修订以来又一次实施股权激励的“热潮”。

来源:他山咨询